【本文來源：海南省綠色金融研究院】

1.1 中國減碳目標彰顯大國責任

碳中和與綠色發(fā)展已成為全球各國共識，根據(jù)2021年領導人氣候峰會資料，截至2020年提出碳中和目標的國家已達126個，占全球碳排放總量約51%，其中，有53個國家和33個地區(qū)承諾實現(xiàn)100%清潔能源。中國是全球最大的二氧化碳排放國，全球能源巨頭BP集團統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年全球碳排放總量達到341.69億噸，而中國碳排放總量達到98.26億噸，位居全球首位，占比約29%。

2020年9月22日，習近平總書記在第 75 屆聯(lián)合國大會一般性辯論中提出了中國碳達峰、碳中和“3060目標”。12月，習近平總書記在氣候雄心峰會上宣布：到2030年，中國單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放將比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消費比重將達到25%左右，森林蓄積量將比2005年增加60億立方米，風電、太陽能發(fā)電總裝機容量將達到12億千瓦以上。

1.2 從碳排放源看減碳路徑

碳排放的來源決定碳中和目標下的減碳路線。按照經(jīng)濟部門類型，可將碳排放源分為五類：電力與熱力部門、工業(yè)部門、交運部門、建筑部門、其他部門。根據(jù)國際能源署(IEA)2018年數(shù)據(jù)，中國電力與熱力部門碳排放占比最高，達到51%，其次為工業(yè)部門，占比28%、交運部門占比10%、建筑部門占比4%；中國碳核算數(shù)據(jù)庫(CEADs)數(shù)據(jù)顯示，2017年碳排放占比前四行業(yè)依次為供電與供熱44.37%、鋼鐵冶煉及加工17.96%、非金屬礦產(chǎn)12.53%、運輸倉儲及郵電7.75%，合計占全國碳排放總量的80%以上。

從國際比較來看，各國碳排放源的結構性差異，更多是由產(chǎn)業(yè)結構差異造成的。美歐日等發(fā)達經(jīng)濟體雖然電熱部門同樣是碳排放主力，但工業(yè)部門碳排放占比更低，交運部門占比更高。其中，工業(yè)部門的碳排放，主要來源于鋼鐵、電解鋁、水泥等行業(yè)。

　　圖1：碳排放源：電力與熱力部門是碳排放最大領域，數(shù)據(jù)為2018全年數(shù)據(jù)

資料來源：IEA,華泰證券研究所

從全球來看，電熱力部門、工業(yè)部門、交運部門都是碳排放的主要來源部門。中國能源、工業(yè)和交通運輸三個領域合計碳排放占比超過90%，是未來實現(xiàn)碳中和目標節(jié)能減排的關鍵領域。從碳排放源出發(fā)，中國碳中和的路徑，主要也是電力部門脫碳化、工業(yè)部門節(jié)能化、交運部門電力化、建筑部門綠色化，除此之外，還有公共部門承擔著環(huán)保減碳的責任。其中，電力部門脫碳路徑比較清晰，即發(fā)展光伏、風電替代火電，交運部門的減碳技術更為成熟，目前新能源汽車已進入發(fā)展快車道，而工業(yè)部門減碳的難度最大，一方面要靠能源替代(綠電代替化石能源，如電解鋁)，另一方面，要靠電氣化(如鋼鐵行業(yè))或新技術、新工藝(如水泥)。

圖2：碳中和的主要路徑

資料來源：BP Energy,中國生態(tài)環(huán)境部，中金公司研究部

2、碳中和目標下，相關投資迎來爆發(fā)期

全球迎來碳中和投資熱潮，碳中和、零排放正在以前所未有的方式重塑投資。高盛集團預計2021年可再生能源的開支將首次超過石油和天然氣。為了響應全球應對氣候變化的《巴黎協(xié)定》，來自全球16個國家的超過275家大型資產(chǎn)管理機構，成立了“全球機構投資者應對氣候變化組織”(IIGCC)，并已經(jīng)提出“零碳投資框架”(The Net Zero Investment Framework)，參與機構所管理資產(chǎn)規(guī)模已達35萬億美元。另外，全球較有影響力的33家資產(chǎn)擁有者(出資人，特別是一些主權財富基金)，也成立了“聯(lián)合國零碳出資人聯(lián)盟”。

中國碳中和目標下，全社會投資規(guī)模是百萬億級別的。中國投資協(xié)會和落基山研究所、清華大學氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院、國家氣候戰(zhàn)略中心、中金公司等機構的研究均顯示，碳中和帶來的投資規(guī)模是百萬億級別的。中國投資協(xié)會和落基山研究所《零碳中國·綠色投資：以實現(xiàn)碳中和為目標的投資機遇》報告估計，在碳中和愿景下，中國在可再生能源、能效、零碳技術和儲能技術等七個領域需要投資70萬億元。清華大學氣候變化與可持續(xù)發(fā)展研究院《中國長期低碳發(fā)展戰(zhàn)略與轉型路徑研究》報告認為，實現(xiàn)1.5℃目標導向轉型路徑需新增投資約138萬億元，超過每年GDP的2.5%。據(jù)國家氣候戰(zhàn)略中心測算，為實現(xiàn)碳達峰碳中和目標，到2060年，我國新增氣候領域投資需求規(guī)模將達約139萬億元，年均約為3.5萬億元，占2020年GDP的3.4%和全社會固定資產(chǎn)投資總額的6.7%左右，長期資金缺口年均在1.6萬億元以上。根據(jù)中金公司的測算，碳中和帶來的綠色能源投資規(guī)模預計達到60萬億元，其中，光伏行業(yè)的累計裝機量相當于現(xiàn)在的大概40倍。

碳中和投資資金需求巨大，僅靠政府投入是遠遠不夠的，更多需要依靠社會資本，碳中和所帶來的綠色投資需求將為金融機構提供綠色金融業(yè)務快速成長的機遇。

3、碳中和投資的五大產(chǎn)業(yè)鏈

碳中和的減碳路徑，對應著五大產(chǎn)業(yè)鏈：電力部門脫碳對應新能源產(chǎn)業(yè)鏈，工業(yè)部門減碳對應節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)鏈，交通部門減碳對應新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，建筑部門減碳對應著綠色建筑產(chǎn)業(yè)鏈，公共部門減碳對應著環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈。

表1：碳中和背景下減碳路徑對應的投資機會

資料來源：作者整理

3.1 新能源產(chǎn)業(yè)鏈——風光發(fā)電、分布式發(fā)電、儲能、特高壓、智慧電網(wǎng)

零碳發(fā)電技術當前已經(jīng)相對成熟，未來將成為主流。從長期趨勢來看，光伏、風電等清潔能源的成本仍會大幅下降，最終將接近煤電的成本。可再生能源中，光伏和風電最具潛力，根據(jù)IEA《世界能源展望2020》到2025年太陽能光伏發(fā)電年裝機容量將增長兩倍，并將持續(xù)增長到2030年。2030年太陽能光伏和風能在全球發(fā)電中的總份額將從2019年的8%上升至近30%，未來光伏發(fā)電將主導全球能源供應。

風光發(fā)電。習近平總書記在氣候雄心峰會上提出：2030年中國風電、太陽能發(fā)電總裝機容量將達到12億千瓦以上。據(jù)此測算，2021-2030年期間，中國風光發(fā)電裝機量每年新增約68.93GW。國家發(fā)展改革委的測算數(shù)據(jù)與此一致，預計2020-2030年間我國風電、光伏總裝機容量將提升7.58億千瓦，年均新增約0.69億千瓦，年均增速較2015-2019年間提升9.02%。

而實際上“十四五”期間我國風光發(fā)電每年裝機量可能會超過1.2億千瓦。光伏行業(yè)協(xié)會預測，“十四五”期間國內(nèi)市場保守和樂觀預計分別可達0.7億千瓦和0.9億千瓦?！讹L電北京宣言》表示，保證年均新增風電裝機0.5億千瓦以上，2025年后，中國風電年均新增裝機容量應不低于0.6億千瓦，到2030年至少達到8億千瓦，到2060年至少達到30億千瓦。根據(jù)全球能源互聯(lián)網(wǎng)合作組織《中國“十四五”電力發(fā)展規(guī)劃研究》測算，“十四五”期間，預計光伏新增裝機容量3.22億千瓦，風電新增裝機容量3.13億千瓦。期間光伏裝機容量平均每年約64.4GW，風電裝機容量平均每年約62.6GW，風光發(fā)電裝機量合計每年約127GW。根據(jù)落基山研究所和能源轉型委員會在《電力增長零碳化(2020-2030):中國實現(xiàn)碳中和的必經(jīng)之路》中的預測，2030年之前平均每年光伏和風電的新增裝機規(guī)模預計在110GW以上。

目前的光伏和風電的裝機總容量與2030年的目標相比還有非常大的發(fā)展空間。中金公司預計到2060年國內(nèi)光伏發(fā)電、風電裝機將較2019年增長35倍、7倍，并催生儲能裝機達到電力裝機的近30%。

伏發(fā)電中，分布式光伏是未來的發(fā)展重點之一。中國光照資源集中在西北地區(qū)，而用電負荷集中在東部沿海與東南地區(qū)，分布式光伏能有效改善這一問題。以累計裝機率計，截至2020年二季度末，國內(nèi)分布式光伏滲透率僅31%，顯著低于發(fā)達市場67%的平均水平。國家能源局《2020年能源工作指導意見》提出，要“加快中東部和南方地區(qū)分布式光伏、分散式風電發(fā)展”，“十四五”期間分布式光伏政策助力或?qū)⒏哂诩惺焦夥?。此外，綠色建筑相關政策也有望助推分布式光伏產(chǎn)業(yè)。

儲能行業(yè)。儲能的形式除了抽水蓄能之外，還有電化學儲能，甚至未來氫也可能成為儲能方式。目前多地已制定儲能發(fā)展支持政策，各地方政府和電網(wǎng)部門于2020年相繼提出新增新能源項目配置5%-20%儲能系統(tǒng)的需求。根據(jù)《零碳中國·綠色投資：以實現(xiàn)碳中和為目標的投資機遇》報告，電化學儲能的規(guī)模將從2016年的189MW增長到2050年的510GW。據(jù)中關村儲能產(chǎn)業(yè)技術聯(lián)盟(CNESA)發(fā)布的《儲能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2021》，2020年中國新增電力儲能項目投運容量2.7GW，已投運的累計裝機容量達33.4GW，預計2060年裝機規(guī)模將達420GW左右，需求空間大。未來儲能成本也將不斷降低，據(jù)彭博新能源財經(jīng)(BNEF)研究，儲能成本在過去10年間每年平均下降10%-15%，現(xiàn)已突破1.5元/Wh的系統(tǒng)成本經(jīng)濟性拐點，到2040年，全球儲能項目累計裝機規(guī)模將達到1095GW/2850GWh，對應投資規(guī)模6620億美元。

特高壓。相比傳統(tǒng)高壓輸電，特高壓在遠距離傳輸時損耗下降60%，可保障“西電東送”，有效化解資源與負荷區(qū)域錯位問題。目前我國特高壓路線投資力度較大，據(jù)賽迪顧問《“新基建”之特高壓產(chǎn)業(yè)發(fā)展及投資機會白皮書》預計，到2025年，特高壓產(chǎn)業(yè)與其帶動產(chǎn)業(yè)整體投資規(guī)模將達5870億元，到2025年，中國將有超過30條新建特高壓線路工程迎來相繼核準。

智慧電網(wǎng)。能源互聯(lián)網(wǎng)是互聯(lián)網(wǎng)技術、可再生能源技術與現(xiàn)代電力系統(tǒng)的結合，是信息技術與能源電力技術融合發(fā)展的必然趨勢，碳中和愿景定調(diào)電網(wǎng)智能化信息化，有望迎來高景氣。

3.2 節(jié)能減排產(chǎn)業(yè)鏈——工業(yè)流程低碳改造、節(jié)能裝備、氫能、資源再生利用

非電力部門減碳方式包括三個方面，一是通過電氣化、能源替代、原材料減碳等進行工業(yè)流程低碳改造；二是節(jié)能減排，降低能耗，減少排放；三是資源綜合利用，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟與再生產(chǎn)、再利用產(chǎn)業(yè)。

工業(yè)流程低碳改造。一是電氣化，如高電氣化的短流程工藝代替長流程工藝。根據(jù)中國電動汽車百人會發(fā)布的《中國氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告2020》測算，低電氣化的長流程(高爐-轉爐)制造噸鋼產(chǎn)生2.1噸碳排放，而高電氣化的短流程(電弧爐)+清潔電力制造噸鋼僅產(chǎn)生0.6噸碳排放。根據(jù)2019年9月工信部發(fā)布的《電爐煉鋼指導意見》，十四五期間，將通過推動長流程鋼廠轉型短流程、優(yōu)化短流程煉鋼產(chǎn)能布局等方式，將電爐鋼滲透率提升至20%，單位能耗降低10%，全國鋼鐵工業(yè)廢鋼比提升至30%，廢鋼供給能力提升至3億噸左右。二是能源替代，如電解鋁行業(yè)電力脫碳是首選路徑，水電空間暫時受限。水電生產(chǎn)電解鋁成本優(yōu)勢明顯，但面臨資源稟賦限制，碳減排路徑大概率為直接去火電電解鋁產(chǎn)能。三是采用碳排放強度低的原材料代替高碳原材料，如水泥行業(yè)，產(chǎn)生的碳排放40%為生產(chǎn)過程中的燃料釋放，60%為石灰石煅燒過程中的排放，除了能源替代，目前行業(yè)通行辦法是使用粉煤灰和礦渣、氧化鎂材料等非石化材料替代石灰石，但目前可用性受到限制，水泥行業(yè)深度減碳仍待技術突破。

氫能。非電力部門中，部分領域較難實現(xiàn)電氣化，在此背景下，氫能與燃料電池是較好的替代性解決方案，一是長距離、載重運輸設備較難采用動力電池實現(xiàn)電氣化，如商用車、航運、航空等；二是工業(yè)領域的煉鋼使用氫氣替代天然氣作為還原劑，能在當前的電爐鋼技術上進一步減排，同時氫能未來也有望在化工領域?qū)崿F(xiàn)對化石燃料的替代。中國氫能聯(lián)盟預測，2020-2025年中國氫能-燃料電池產(chǎn)業(yè)規(guī)模年均復合增長率達22%，其中加氫站、燃料電池車、燃料電池系統(tǒng)數(shù)量年均復合增長率有望分別達43%、71%、35%。瑞信預測2025年中國燃料電池車保有量將達到約14.7萬輛，2030年將達到約100萬輛。瑞信的分析顯示，加氫站分銷環(huán)節(jié)的成本下降潛力最大，此環(huán)節(jié)利用率的提高可以大大推動固定成本攤銷的降低，再加上設備成本的降低，2025年加氫站分銷成本預計比目前降低70%。

節(jié)能裝備。從政策方面，政府近年來已經(jīng)從多方面推動了工業(yè)領域的節(jié)能行動。節(jié)能產(chǎn)業(yè)在國務院《國務院關于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟體系的指導意見》(國發(fā)〔2021〕4號)中被反復強調(diào)。再如，發(fā)布《工業(yè)領域電力需求側管理工作指南》，實施國家重大工業(yè)專項節(jié)能監(jiān)察、工業(yè)節(jié)能診斷行動、工業(yè)節(jié)能與綠色標準化行動；開展工業(yè)領域電力需求側管理專項行動；培育能源服務集成商，促進現(xiàn)代能源服務業(yè)與工業(yè)制造有機融合等。

資源再生利用。主要是廢舊資源再生利用、生活垃圾綜合利用、汽車零部件及機電產(chǎn)品再制造等領域。如廢鋼回收，廢鋼是短流程煉鋼的主要原料；電池回收，據(jù)動力電池應用分會預測，2030年動力電池回收市場規(guī)模將超千億元，隨著第一批新能源汽車進入報廢期，退役電池數(shù)量開始呈現(xiàn)規(guī)?；厔?；垃圾焚燒發(fā)電，《第二次全國污染源普查公報》顯示，2011-2020我國垃圾焚燒廠的數(shù)量增加303%、焚燒處理量增加577%。根據(jù)廣發(fā)環(huán)保團隊《“國補”逐漸明朗化，多加公司預期迎來投產(chǎn)高峰》的研究報告測算，預計2030年全國垃圾焚燒產(chǎn)能將達149萬噸/日，預計發(fā)電量可達1876.40億度/年，對應的碳減排量可達1.55億噸/年。

3.3 新能源車產(chǎn)業(yè)鏈——新能源車、電池、充電樁、智慧交通

新能源車。新能源汽車是交通部門減碳的關鍵所在，NEV積分政策近年來呈現(xiàn)收緊趨勢，進一步推動了新能源車的滲透速度。2020年10月印發(fā)《新能源車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》再次重點強調(diào)了“發(fā)展新能源汽車是我國從汽車大國邁向汽車強國的必由之路，是應對氣候變化、推動綠色發(fā)展的戰(zhàn)略舉措”，并提出“到2025年，新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的20%左右”，“到2035年，純電動汽車成為新銷售車輛的主流，公共領域用車全面電動化”。而中汽協(xié)預測2025年汽車新車銷量將達3000萬輛，據(jù)此基于2020年數(shù)據(jù)推算，新能源車產(chǎn)銷邊際距實現(xiàn)目標存在至少470萬輛的缺口，接近2020年產(chǎn)量的4倍，預計未來5年年均復合增速超過35.8%。

新能源電池。新能源車產(chǎn)銷持續(xù)擴張還將進一步拉動上游電池、設備以及電子元件的需求，同時對充電樁等配套設施的建設也將形成巨大推力。動力電池是電動車最核心、價值量最大的零部件，也是新能源車行業(yè)的核心競爭要素，成本占比高達42%。根據(jù)國信證券預測，得益于下游需求增長及車型改善，預計未來5年全球動力電池裝機量有望實現(xiàn)36%以上的年均復合增速；與此同時，電化學儲能市場也迎來高增長階段，2025年全球鋰電池需求量預計達1187GWh。

充電樁。受益于中國新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，充電基礎設施需求隨之提升。截至2021年5月，我國共保有公用充電樁88.4萬臺，公用充電樁車樁比僅為約 6.7:1。2015-2019年，中國新能源汽車充電樁行業(yè)市場規(guī)模(按充電樁建設規(guī)模統(tǒng)計)由12.6億元增長至56.6億元，年復合增長率為45.7%。隨著充電基礎設施建設的提速，預計2024年市場規(guī)模將達到179.0億元。

智慧交通。是指依靠互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)及人工智能等多種信息技術匯集交通信息經(jīng)過實時的信息分析與處理后，最終形成的高效、安全的交通運輸服務體系。據(jù)國家統(tǒng)計局和沙利文研究數(shù)據(jù)，中國城市軌道智慧化市場規(guī)模由2014年的 100.9億元增長至2018年的226.5億元，城市軌道交通的飛速發(fā)展帶動智慧交能行業(yè)的市場規(guī)模不斷擴大，預計中國城市軌道智慧化市場規(guī)模將在2023年達到442.5億元。

3.4 綠色建筑產(chǎn)業(yè)鏈——環(huán)保建材、裝配式建筑

“碳中和”背景下，建筑業(yè)有望迎來新調(diào)整，環(huán)保材料與裝配式建筑的發(fā)展有望進一步提速，將成為未來建筑行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。根據(jù)住建部測算，裝配式住宅的單位平米碳排放，比傳統(tǒng)住宅低近30kg，減排主要來自于保溫材料與水泥砂漿的消耗。對照海外發(fā)達經(jīng)濟體，當前中國裝配式建筑滲透率提升空間較大，2019年，中國裝配式建筑滲透率為13%，海外發(fā)達經(jīng)濟體普遍為70-90%。住建部《“十三五”裝配式建筑行動方案》明確，2020年裝配式建筑占新建面積比例達15%以上，2016年，國務院辦公廳《關于大力發(fā)展裝配式建筑的指導意見》指出，力爭用10年左右時間，使裝配式建筑占新建面積的比例達30%，預計碳中和頂層設計下，“十四五”期間裝配式建筑相關政策有望持續(xù)跟進。

3.5 環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈——環(huán)保裝備，污染治理，碳捕獲、封存與利用(CCUS)

環(huán)保裝備與污染治理。包括廢水、廢氣、廢渣、土壤污染的監(jiān)測、處置設備與材料。中國正處污染治理的投資高峰期，較發(fā)達國家仍有不小的提升空間。根據(jù)財政部數(shù)據(jù)，近年全國公共財政節(jié)能環(huán)保支出依舊維持快速增長，2016至2019年支出復合增速達16%，2019年節(jié)能環(huán)保支出7390億元，同比增長17.35%，由于受疫情影響，2020年節(jié)能環(huán)保支出為6317億元,同比下降14.1%。從環(huán)保支出占GDP的比重來看，中國環(huán)保投資占GDP比重不足1.5%，而發(fā)達地區(qū)穩(wěn)定在2%左右，相比而言仍有不小的差距。

CCUS。根據(jù)聯(lián)合國政府間氣候變化委員會(IPCC)的調(diào)查，碳捕集與碳封存技術的應用能減少全球二氧化碳排放量20%-40%，在雙碳目標下，大型鋼廠、水泥廠、化工廠等排放場景對于碳捕捉技術需求提升，《全球碳捕集與封存現(xiàn)狀報告 2020》認為，水泥、鋼鐵和化工行業(yè)屬于最難脫碳的行業(yè)，能源轉型委員會(ETC)和國際能源署(IEA)等數(shù)家機構的多份報告均表明，如果不采用碳捕獲與封存技術，前述行業(yè)幾乎不可能實現(xiàn)凈零排放，且無論如何也逃不過成本升高的結局。對于減排難度較大的行業(yè)來說，碳捕獲與封存技術是最成熟，成本效益最好的選擇。碳捕捉目前依然在成本高、成果小的早期階段，美國目前有38個CCUS商業(yè)設施，占全球總數(shù)過半，年二氧化碳捕獲量約2500萬噸。中國目前僅部署10個示范項目，累計封存二氧化碳量約200萬噸。

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17. 全球碳捕集與封存研究院：《全球碳捕集與封存現(xiàn)狀報告2020》，2020.12.01。

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